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                                                      天风证券:PMI52%表明当前复工率虽高但实际复产率不乐观-大荔新闻

                                                      2020年04月01日 8:00 来源:大荔新闻 编辑:吉林体彩网

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                                                      【志村健因新冠去世】

                                                      分类指数采用扩散指数计算方法∟?,即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半☆↑↑。假设某扩散指数回答正向、负向、不变的企业占比分别为a、b、100-a-bπ〇〇,则该扩散指数=a+(100-a-b)*50%=50+0.5*(a-b)∟。扩散指数>50意味着正向回答的企业数量大于负向回答的企业数量┊☆。

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                                                      从走势来看π⊙,PMI生产指数的同比与工业增加值同比走势基本一致〇□。从同比增速来看∟,当前的PMI、生产指数、新订单指数仍然处于显著负增长状态┊┊,显示经济改善幅度相对有限∴∟┊。

                                                      孙彬彬团队 固收彬法

                                                      如果遇到节假日♂⌒⌒,数据报送时间亦会相应调整﹡。例如今年1月数据报送截至20日∵☆∟,因而1月50%的PMI指数并未体现新冠疫情的影响↑﹡。

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                                                      调查时间上↑∟,PMI主要反映当月前25天的生产经营状况□?,遇到节假日会有提前♀▽♂,因而1月PMI基本未体现新冠疫情影响∵♀∴。

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                                                      制造业PMI综合指数由生产、新订单、从业人员、原材料库存、供应商配送时间五个扩散指数加权平均而得:

                                                      [1]截至3月28日∟〇,全国规上工业企业平均开工率达到了98.6%??,人员平均复岗率达到了89.9%〇。中小企业复工率已经达到了76%?♂〇,3月份以来日均升幅在1个百分点以上﹡。http://www.scio.gov.cn/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/42311/42800/index.htm

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                                                      需要说明的是PMI同比指标与工业增加值、名义GDP虽然走势一致∴⌒,但并未体现出领先性∵∵,甚至略有滞后▽〇,这与PMI仅反映方向而未充分反映变化幅度有关⊿⊙。而PMI同比与出口、PPI的一致性更高▽♀。当然﹡,毕竟PMI同比、工业增加值同比的底部都在2月♂,应该还是有一定的参考意义△〇。

                                                      由于PMI是环比数据△,我们可以使用环比累乘转化为定基指数和同比指标♀,同时也可以使用12个月均值MA12作为同比的一种近似□△∟。

                                                      PMI是环比指标♀♂,问卷形式是本月相对于上月的变化;PPS抽样方法决定了PMI主要反映大中型企业生产经营状况;此外┊π,由于问题只有正负、负向、不变三个选项♂﹡♂,PMI主要反映变化方向♂∟,对于变动幅度反映较差◇。

                                                      3、PMI同比反映了什么信息┊〇♂?

                                                      PMI主要反映大中型企业生产经营状况?▽。按照《采购经理调查统计报表制度》┊,采购经理调查采用PPS(Probability Proportional to Size)抽样方法↑〇,以制造业行业大类为层⊙□,涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017)中制造业的31个行业大类┊﹡,3000家调查样本♂∴♂。行业样本量按其增加值占全部制造业的比重分配□┊,层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取∵↑。采购经理调查抽样方法决定了样本中大行业、大企业占比较高∵,从数据上来看PMI综合指数与大中型企业PMI更为一致▽∵。

                                                      去年前3个月工业增加值定基指数分别为190.10、138.40、208.30┊﹡⊿,今年2月仅为102.60(注意到2月低增长还是在去年2月春节低基数的前提下实现的┊,可见疫情期间生产收缩幅度之大)∴。这意味着☆,3月工业增加值环比需要翻倍才能勉强维持同比零增长▽,这么来看54.1%的PMI生产指数回升幅度其实并不高⊿□。因而♂⊿,3月PMI回升偏弱┊,工业增加值同比增速预计仍然会大幅负增长♂。

                                                      2、从PMI看工业生产由于PMI是环比指标⊙﹡π,我们可以将其与工业增加值环比进行比较□□π。

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                                                      PMI是怎么算出来的⊿?1、PMI指数构成制造业PMI指标体系包括生产、新订单、新出口订单、在手订单、产成品库存、采购量、进口、主要原材料购进价格、出厂价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等13个分类指数∴☆◇,但并不是所有的指标都会影响PMI↑☆。

                                                      风险提示经济走势超预期∵,政策不确定性π。

                                                      2、PMI调查方法PMI是环比指标♂,主要反映变化方向♂π。实际调查过程中┊,由采购经理填写调查问卷⊿⌒♂,主要问题都是相对于上月的变化△┊♂,而且通常只有“增加、持平、减少”三个选项﹡♂∟。因而﹡◇△,PMI实际上是环比指标♂?﹡,反映本月相对于上月的变化;同时↑⌒,PMI更多地反映变化的方向〇▽∟,对于变化幅度的反映并不全面∟□。

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                                                      可以发现◇,两者呈现高度相关性⊿⌒♀,相关系数0.9∴,两者回归的拟合优度0.8☆。如果3月PMI生产指数仅回到54.1%⊙⌒,那么相应地工业增加值环比增速则升至1.73%(OLS回归预测)∴♂。通过工业增加值定基指数换算可知∴,由于基数相当之高☆,3月工业增加值同比降幅可能达49%⊿。当然这一结果略显粗糙☆∟,仅供参考△⊿。

                                                      以PMI生产指数拟合工业增加值环比增速∟☆,结合工业增加值定基指数﹡♂,可以判断3月工业增加值同比增速依然会出现大幅下滑∟﹡◇。

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                                                      免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体♂⊿⌒,版权归原作者所有♂,转载请联系原作者并获许可π。文章观点仅代表作者本人▽?♂,不代表新浪立场◇〇。若内容涉及投资建议∴♂,仅供参考勿作为投资依据↑⊿∟。投资有风险☆〇☆,入市需谨慎⊙π☆。

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                                                      可以合理推测☆◇,当前复工率虽高但实际复产率并不乐观∵∵⌒。一方面?⌒,当前疫情虽缓和但并未解除π◇,对经济活动的限制仍在继续△〇,因而复产节奏偏慢;另一方面▽,疫情导致的需求收缩、现金流和供给链压力可能导致部分企业经营状况继续恶化π∟。

                                                      【天风研究】 孙彬彬/陈宝林摘要:制造业PMI指标体系有13个分类指数♂,但并不是所有的指标都会影响PMI⌒☆△。PMI综合指数由生产、新订单、从业人员、原材料库存、供应商配送时间加权平均而得π♀。

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                                                      1月PMI维持在50%┊,2月PMI创历史新低☆,3月PMI反弹至荣枯线以上☆□▽。如何理解PMI的这种波动△□,经济改善幅度是大是小∵□?

                                                      考虑到2月低基数以及复工率的逐步提升♀∟π,3月PMI本应大幅反弹⊙┊,52%的PMI表明当前复工率虽高但实际复产率并不乐观π┊♂,或者也有可能在疫情冲击下大量企业经营在恶化┊∵┊。

                                                      经济改善幅度大不大▽□?1、52%的PMI高不高△⊙?如果直观对比2008年金融危机期间PMI走势∴,那么本次PMI反弹力度并不小∵□⊙,而且已回到荣枯线之上☆♂◇。

                                                      PMI调查时间∴∵﹡。数据报送时间是每月22日—25日(16:00前)⊙∴π,通过国家统计局联网直报系统采集数据♂┊?。由于一个自然月还未结束⊿,填报人需要根据工作经验、生产进度或工作安排对当月剩余时间的生产量(或业务总量)等指标进行估算∵△⊿,综合判断后得到当前整个自然月的生产量(或业务总量)等指标的变化情况∴∵。整体而言♀↑,PMI实际上还是反映前25天的生产经营状况┊。

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                                                      需要强调的是♂☆∴,2月PMI创历史新低的主要原因是疫情导致经济按下暂停键﹡?♀,更多的是人为原因而不是经济周期所致π,因而此前普遍预期经济会迅速反弹π◇。同时↑△,3月以来企业复工率也快速回升♀☆,中小企业复工率也已回到了76%[1]♀。正常情况下∟♀♀,随着复工复产绝大多数企业经营状况应该显著好于2月﹡△∵,相应地PMI也应该有大幅度的反弹♀♂♂,但事实并非如此▽?。

                                                      由扩散指数的计算方法可知⊙,52%的PMI意味着π∵,经营改善的企业数量占比仅比经营恶化的企业多4%;要么是绝大多数企业并无改善♂〇◇,要么是有足够多的企业经营恶化↑☆♀。(生产、新订单等类似)

                                                      由环比指数换算的PMI同比指标♀△?,依然处于显著负增长区间⊿ππ,也表明当前复工复产状况不佳▽。

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